本请问所指代的主动权利公募基金包括经常股票型、偏股搀杂型、平衡搀杂型和活泼成就型四类九游体育app娱乐。

[份额]

25Q2主动权利公募基金总份额延续松开，但斜率趋缓；其中新发基金角落回暖，但赎回压力同步上行。历史来看，基民对存量基金的申赎行动与大盘指数发达呈较彰着负联系性，瞻望三季度赎回仍靠近角落上行压力。

[功绩]

主动股基指数不竭跑赢沪深300，收益率分散较25Q1更蚁集。25Q2中证主动股基指数、偏股基金指数区间涨跌幅永别达2.05%、1.87%，相对沪深300永别跑出0.80%、0.62%的逾额收益。

[仓位]

25Q2主动权利基金股票仓位达85.76%，处于2010年以来96.7%的高分位，增量孝敬来自于非A股市集（主若是港股），仓位占比环比Q1进步1.06pct至14.46%，鼎新高；而A股市集仓位占比则环比Q1下行0.52pct至71.30%。

[作风]

重仓股口径下，科技/金融获主动权利基金增配，永别来自于通讯、银行的孝敬；制造/忽地遭减配，主要受汽车、食物饮料的遭殃。另一方面，资金关于金融地产则仍彰着低配，幅度达8.69%，一季度低配比例已有彰着收窄。25Q2主动权利金对科技作风的成就比例近2015年的高点，但关于大忽地作风的成就比例则已基本回到2015年傍边水平。

[申万行业]

主动权利基金对AI、医药、军工、非银等景气痕迹的共鸣强化，对“两新”策略拉动着力趋弱存在一定担忧。重仓股口径下，申万一级行业中，通讯、银行、军工增配幅度靠前，食物饮料、汽车、电力确立减配彰着；电子仍为主动权利基金第一大重仓行业。申万二级行业中，重仓股口径下，主动权利基金对通讯确立、元件（PCB）、化学制药、城商行、保障、航空装备等增配幅度靠前，对白酒、乘用车、忽地电子、白色家电、工程机械、半导体等减配幅度相对靠前。

[细分赛说念]

各个作风里面，增配共鸣度较高的标的主要蚁集在：1）忽地：医药、失业食物；2）TMT：通讯确立、国产算力、传媒（游戏）；3）制造：军工、风电；4）周期/地产：贵金属、动力金属；5）踏实/金融：银行、保障。

[个股]

腾讯仍为第一大重仓个股。25Q2主动权利基金重仓股中增配前五大个股为：中际旭创、新易盛、沪电股份、信达生物（港股）、泡泡玛特（港股）；减配前五大个股为：贵州茅台、腾讯控股、立讯精密、阿里巴巴、比亚迪。

风险教唆：内需策略着力低预期、关税加征幅度不竭大幅超预期、市集流动性危急等

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份额延续松开，港股仓位占比再进步

25Q2主动权利基金总份额延续松开趋势，但斜率趋缓。规模25Q2，主动权利公募基金总份额达29037.9亿，环比上季度松开704.5亿，延续23Q1以来的下行趋势，但近两季度的下跌斜率已彰着放缓。其中，新发基金份额达346.44亿，创23H2以来新高，24Q3以来呈彰着回暖趋势；但另一方面，净赎回压力则同步上行，25Q2季度净赎回份额达1050.95亿，环比上季度有所进步。

历史来看，基民对存量基金的申赎行动与大盘指数发达呈较彰着负联系性，伴跟着近期上证指数收盘价涨近至21年高点水平，咱们瞻望三季度基民赎回仍靠近角落上行压力。

25Q2主动股基不竭跑赢沪深300。25Q2中证主动股基指数、偏股基金指数区间涨跌幅永别达2.05%、1.87%，相对沪深300永别跑出0.80%、0.62%的逾额收益，但相对创业板指、中证1000等发达则相对逾期。转头25Q1，主动股基指数、偏股基金指数区间涨跌幅更为亮眼，永别达4.76%、3.44%，较沪深300的逾额收益也永别高达5.97%、4.65%，同期彰着跑赢创业板指等。

25Q2主动权利公募基金功绩分散较一季度更蚁集。一是基金净值收益率高下限区间彰着收窄，从25Q1的[-37.9%~60.3%]松开至[-18.3%~35.9%]，背后与Q2市集作风快速轮动、更为平衡联系；二是与一季度雷同、基金净值收益率处于[0~2%]区间的基金数目最多，但占比则从18.2%彰着进步至22.8%。

25Q2净值收益率发达靠前的“明星”主动权利基金成就要点蚁集在鼎新药、AI、新忽地等景气标的。

25Q2主动权利基金仓位处于历史高位，后续若无彰着增量资金流入，则或靠近A/H仓位腾挪决策。25Q2主动权利基金合座股票仓位环比上季度进步0.54pct至85.76%，处于2010年以来96.7%的高分位，增量孝敬来自于非A股市集（主若是港股），仓位占比环比上季度进步1.06pct至14.46%，再鼎新高；而A股市集仓位占比则环比上季度下行0.52pct至71.30%。其中，经常股票型、偏股搀杂型、活泼成就型基金的股票市集仓位永别较上季度环比进步0.74pct、0.34pct、0.80pct至90.10%、88.50%、77.50%，永别处于2010年以来91.8%、96.7%、90.1%分位。

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加仓景气+金融，减仓忽地

重仓股口径下，港股成就比例亦鼎新高，创业板有所回升，科创板则遭减配。25Q2主动权利基金重仓股中，对港股的合手仓比例进步0.81pct至19.91%，创历史新高；对创业板的合手仓比例较25Q1回升1.63pct至15.04%，科创板合手仓比例则环比下行0.28pct达11.92%。尽管25Q2对科创板企业有所减配，但以全A当作基准看，主动权利基金重仓股中对科创板的超配比例仍达6.82%，而同期对主板、创业板的超配比例则仅为-7.64%、+1.18%。

重仓股口径下，作风层面，科技/金融获主动权利基金增配，制造/忽地遭减配。25Q2科技/金融地产作风合手仓比例永别环比进步2.39pct、1.72pct至27.73%、7.53%，永别来自于通讯、银行的孝敬；制造/忽地作风合手仓比例则永别环比下滑2.30pct、2.03pct至24.17%、26.46%，主要受汽车、食物饮料的遭殃。主动权利金对科技作风的成就比例近2015年的高点，但关于大忽地作风的成就比例则已基本回到2015年傍边水平。

但以全A当作基准看，忽地仍然是主动权利基金重仓股口径下超配比例最高的作风，25Q2达6.4%，其次为科技，6.09%；另一方面，资金关于金融地产则仍彰着低配，幅度达8.69%，或受《鼓励公募基金高质料发展行动决策》的拉动，一季度低配比例已有彰着收窄，咱们判断后续这一趋势仍有望延续。

增减配：通讯、银行、军工增配幅度靠前，食物饮料、汽车、电力确立减配彰着；电子仍为主动权利基金第一大重仓行业。重仓股口径下，25Q2主动权利基金合手仓比例环比增幅前五的行业为：通讯（+2.4pct）、银行（+1.1pct）、国防军工（+1.0pct）、非银金融（+0.8pct）、传媒（+0.6pct）；降幅前五行业为：食物饮料（-2.1pct）、汽车（-1.5pct）、电力确立（-1.0pct）、家用电器（-0.8pct）、机械确立（-0.8pct）。

25Q2申万一级行业主动权利基金超配比例变化与其季度涨跌幅呈显赫正联系性，两者的趋势线斜率β浅显为0.0978。其中超配比例上调幅度彰着高于趋势线水平的主要为通讯，而超配比例下调幅度彰着低于趋势线水平的则为食物饮料、汽车。

超低配：重仓股口径下，超配幅度靠前的行业为电子、医药、电力确立、通讯及食物饮料；低配幅度靠前的行业为公用作事、机械确立、银行、盘算推算机和非银金融。

合手仓占比分位：2010年以来主动权利基金合手仓比例分位超85%的申万一级行业永别为通讯（100%）、国防军工（96.7%）、电子（98.3%）、汽车（98.3%）、有色金属（88.5%）；而商贸零卖、石油石化、社会就业、房地产、盘算推算机则仍处于15%以下低分位。

25Q2主动权利基金对港股的成就中，重仓股口径下，传媒（26%）仍为第一大合手仓行业，电子（14%）和医药（14%）次之；

医药/非银金融/盘算推算机/基础化工/轻工制造/金融/银行/交通运载/家电增配幅度靠前，商贸零卖/汽车/通讯/房地产遭减配。

申万二级行业：1）主动权利基金对[AI、医药、军工、非银]等景气痕迹的共鸣强化，重仓股口径下，对通讯确立、元件（PCB）、化学制药、城商行、保障、航空装备等申万二级行业增配幅度靠前，此外九游体育app娱乐，对游戏、风电、证券、军工电子等高景气痕迹也有一定进度增配；2）主动权利基金对[“两新”策略拉动着力趋弱]存在一定担忧，白酒、乘用车、忽地电子、白色家电、工程机械、半导体减配幅度相对靠前，此外，新动力（光伏、电板）亦不竭减配。

重仓股口径下，25Q2主动权利基金成就比例处于2010年以来98%以上分位的申万二级行业主要包括通讯确立、元件（PCB）、城商行/农商行、饲料（宠物食物）、军工电子/大地兵装、汽车零部件、摩托车和半导体；超配比例靠前的十大申万二级行业为半导体、化学制药、电板、通讯确立、元件（PCB）、白酒、白电、忽地电子、军工电子、摩托车。

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分作风/产业链增减仓动向

TMT作风中，25Q2主动权利基金增配幅度靠前的申万二级行业为通讯确立、元件、游戏；减配幅度靠前的为忽地电子、半导体、软件迷惑。

25Q2行业指数涨跌幅>0%，但主动权利基金仍减仓的行业主要为[盘算推算机确立、软件迷惑]等。

周期/资源作风中，25Q2主动权利基金增配幅度靠前的申万二级行业为物流、电力、贵金属；减配幅度靠前的为煤炭、工业金属、钢铁。

25Q2行业指数涨跌幅>0%，但主动权利基金仍减仓的行业主要为[航运口岸、橡胶、铁路/公路、工业金属]。

中游制造作风中，25Q2主动权利基金增配幅度靠前的申万二级行业为航空装备、军工电子、风电确立；减配幅度靠前的为光伏确立、工程机械、乘用车。

25Q2行业指数涨跌幅>0%，但主动权利基金减仓的行业主要为[电板]等。

忽地作风中，25Q2主动权利基金增配幅度靠前的申万二级行业为化学制药、饲料（宠物食物）、饮料乳品、失业食物、生息；减配幅度靠前的为中药、医疗器械、医疗就业、白色家电、白酒。

25Q2行业指数涨跌幅0%，但主动权利基金减仓的行业为[种业、服装家纺、中药、医疗就业]。

金融/地产作风中，25Q2主动权利基金增配幅度靠前的申万二级行业为城商行、保障、股份行、证券；减配幅度靠前的为地产迷惑。

但规模25Q2，除了[城商行]已获主动权利基金超配外，其余金融/地产联系申万二级板块则仍处于低配情景。

出口链中，重仓股口径下，25Q2主动权利基金主要增配通讯确立、PCB、游戏、摩托车、原料药、清洁小家电等；但减配了忽地电子、白电（空调/冰洗）、工程机械、CXO、新动力（锂电/光伏/逆变器）等。

总结来看，梳理各个作风里面成交额占比相对较高细分行业的25Q2主动权利基金增减配情况，增配共鸣度较高的标的主要蚁集在：

1）忽地：医药、失业食物；2）TMT：通讯确立、国产算力、传媒（游戏）；3）制造：军工、风电；4）周期/地产：贵金属、动力金属；5）踏实/金融：银行、保障，也基本相宜咱们前期合手续推选的行业画像。

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个股成就：腾讯仍为第一大重仓

25Q2主动权利基金港股前五大重仓为：腾讯控股、小米集团、阿里巴巴、中芯国外、泡泡玛特；

25Q2主动权利基金A股前五大重仓为：宁德期间、贵州茅台、好意思的集团、紫金矿业、立讯精密。

25Q2主动权利基金重仓股中增配前五大个股为：中际旭创、新易盛、沪电股份、信达生物（港股）、泡泡玛特（港股）；

25Q2主动权利基金重仓股中减配前五大个股为：贵州茅台、腾讯控股、立讯精密、阿里巴巴、比亚迪。

彰着增合手中际旭创/新易盛，彰着减合手阿里巴巴/比亚迪

合手股蚁集度不竭回落，主动权利基金投资作风趋于多元作风发展。25Q2主动权利基金前五大重仓股的合手股市值占比从13.63%降至11.53%，回落2.11个百分点，自21年以来合手续震憾下行；前十、前二十大重仓股的合手股市值占比降幅更为彰着，永别较25Q1下滑3.16pct、3.31pct。

风险分析

1）内需策略着力低预期：如果后续国内地产销售、投资、新开工等数据迟迟难以规复，信用偏弱，基建开工不足预期，通胀合手续低迷，忽地未出现彰着提振，企业盈利增速合手续下滑，经济复苏最终证伪，那么合座市集走势将会承压，过于乐不雅的订价预期将会靠近修正。

2）关税加征幅度不竭大幅超预期：如果好意思国对华加征关税幅度不竭超出市集预期，同期通过多样制裁步履和要挟时间闭幕中国产物通过转口生意等渠说念插足好意思国，此外，后续若进一步发动金融摩擦、强制中概股退市等，可能对中国出口、经济增长、金融市集带来较大负面冲击，影响A股基本面和投资者风险偏好。3）市集流动性危急：若市集短时老实跌幅过大，则融资交往等杠杆资金可能被动卖出，可能变成市集流动性危急。